致敬达里奥和爱德华索普,努力适应一切市场

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声明:本文来自于微信公众号 点拾投资(ID:dianshi8200),作者:朱昂,授权站长之家转载发布。

导读:在投资中亲戚亲戚朋友老是看过但是 基金经理在某个熟悉的领域做投资,构建其特定行业的能力圈,其管理的多个产品往往具备同样的风格特征。而华宝基金的光磊却管理多个风格特征不一样的产品: 2017 年以来,他管理的股票型基金每年都大慨在你是什么前1/2,医药基金每年显著战胜行业基准,绝对收益目标基金实现了低回撤、稳健收益的目标。

在此次和光磊的访谈中,他从另一另另4个视角给了亲戚亲戚朋友答案。投资能力和研究能力太多说一样,在锻炼研究能力的基础上,他将时间用来构建投资的能力圈:要怎样通过构建组合实现投资目标。而不同的投资目标,不同的时间约束,会原因不同的产品做法。

他将基金经理的工作呼告为足球队主教练,但是掌勺的大厨:才能根据须要把球队阵型排成进攻型、防守型但是攻守平衡型;但是根据客户的须要,同样的西红柿鸡蛋,既才能做炒菜也才能做汤。一另另4个好的基金经理,应该很难明确投资目标,但是将你是什么目标进行拆分成若干步骤,在每个步骤中找到合理的解,最后组合还另一另另4个实现目标。你是什么辦法 也是向达里奥的《原则》致敬。

朱昂:才能先一句话你的投资目标是哪此?

光磊:我的投资目标分为十几个 次要。

首先,对一另另4个公募基金经理最基本的要求是,你的基金要战胜你的基准。我会看此人 产品对标的哪此基准。比如有的产品对标是沪深200,有的产品对标是医药指数。我的第一目标是去战胜基准,为持人们带来超额收益。

其次,要站在持人们的深度1去看现象。好多好多 持人们的专业度人太好是缺陷的,但是对于你的基准太多说了解,亲戚亲戚朋友买你的产品想法很简单:获得绝对回报。不少持人们太多说会考虑今天是成长股风格,明天是价值股风格。亲戚亲戚朋友希望基金经理才能在任何市场环境中,都能给亲戚亲戚朋友带来持续的绝对收益。没有,亲戚亲戚朋友在努力完成第一目标的前提下,争取绝对收益能力将成为第二目标。

第三,A股市场波动非常大,但是但是一句话应当适度考虑降低最大回撤和波动率,帮助持人们坚定长期持有权益资产的信心。但是,降低波动率和最大回撤将成为第三目标。

最后亲戚亲戚朋友把不同的目标融合在一块儿,做出符合产品定位的组合。不同的基金侧重点应该是不同的,亲戚亲戚朋友太多说做跟产品定位相违背的事情。

朱昂:但是要在任何环境下,都能适应市场,是很困难的,你为什么我么我去做到呢?

光磊:前一段时间我在看爱德华.索普的书《战胜一切市场的人》,作者从赌场的 21 点到华尔街的投资都非常成功。不同市场做投资有好多好多 共通的理念和原则,在不同的市场尊重所人们的规则,把共通的理念和原则转为具体的投资行为,做解决性的投资决策,尽量在每个市场环境下做盈亏比高的投资。一另另一所人们要在不同环境的市场,都能有适应能力,这才但是是真正可持续的超额收益能力。亲戚亲戚朋友不敢说战胜一切市场,但求大慨适应一切市场。

我做研究的时间很长,做研究员的但是帮助发现了不少但是。比如说茅台酱香型茅台酱香清香型高度酱香散装白酒 ,亲戚亲戚朋友 2010 年时在全市场都不 看好某茅台酱香型茅台酱香清香型高度酱香散装白酒 公司的但是跟踪推荐,见证了它成长为行业龙头的过程,也曾在2012- 13 年时坚定的看空行业,帮助基金减少了损失。好多好多 做研究的基本功肯定要有,这是才能理解投资的前提。

而做基金经理的时间相对没有没有长,是从 2015 年 4 月结速英语 的,调快经历了股灾和 16 年的熔断。当时对我造成了很大的痛苦,也深刻认识到市场的剧烈波动和风格变化。亲戚亲戚朋友要持续参与你是什么市场,就须要承认市场波动率过大的现状,须要努力克服风格变化对投资的影响。 2013 到 2015 年属于移动互联网大牛市,过去三年消费品表现又很好。未来的风格会要怎样?亲戚亲戚朋友肯定有此人 的判断,但亲戚亲戚朋友的投资行为不单纯依赖于你是什么判断。太多说希望此人 的收益率过度依赖于某个风口但是风格因子的暴露。只是希望在任何市场环境,都能争取给持人们带来收益。比如去年亲戚亲戚朋友在做产品分析时,内控 对医药基金做了测试,在所有的风格因子暴露都不 显著的前提下实现了较好的超额收益。

朱昂:另一另另4个一句话,你就才能基于客户需求但是产品约束,打造出家 完全不同的产品出来?

光磊:但是客户明确他不知道要哪此,要我基于要求来做产品。但是客户不他不知道要哪此,要我按照前面讲的目标和基金定位来做。比如,但是是一另另4个标准的全市场股票型基金,我争取在战胜基准的一块儿将相对排名做到前一半,但是再往前点到三分之一分位。但是除非是投资范围聚焦的基金,但是太多希望某年在全市场的排名做到不为什么我么我靠前,那原因某个风格上的过度暴露。我是看消费出身的,但是消费品在风口,我会表现很好。但但是消费品沒有风口,我才能做出超额收益。

前5天人们问我,基金经理到底像哪此?我人太好第一像足球队主教练,第二像大厨。

像足球队主教练的意思是,亲戚亲戚朋友通过医学会 对不同的股票有所人们的定义,这和足球队的球员有不同定位是一样的。你知道不你是什么型球员的特征,人们擅长进攻,人们会防守,人们会守门,亲戚亲戚朋友打不同的位置。但是主教练才能根据目标和球员特征组成一另另4个球队。才能组成你是什么大开大合的荷兰队,赢球老是大比分,但是防守不强弹性也足够大。也才能是稳健防守的意大利队,场面不好看但是总能赢。同样的,亲戚亲戚朋友也才能根据你是什么的原则构建不同风格的基金。

像厨师的意思是,了解到顾客的需求是哪此,根据相同的原材料也才能做出不同的菜品。比如同样的西红柿和鸡蛋,才能做西红柿炒鸡蛋的炒菜,也才能做成西红柿鸡蛋汤,甚至也才能做蛋炒饭。即使是同样的原材料才能目标达成不同的效果。

朱昂:才能另一另另4个理解,基金经理应该把更多精力投入到组合管理上?

光磊:在专业化分工的时代,基金经理更多须要去做组合管理的工作。这并都不 说基金经理就才能不做研究。基金经理须要做研究且研究能力要足够强,但是要更多采纳研究员的研究成果。亲戚亲戚朋友回到前面的例子。但是说基金经理是厨师,没有他应该知道哪此菜的原材料是哪此,但太多说原因每个原材料都不 此人 买。当然,基金经理要有鉴别能力。比如用了臭鸡蛋,没有做哪此都不 好吃的面的东西。

再拿主教练举例子,好球员的特征肯定要了解,也应该知道此人 队伍里最有特点的十几个 球星。但是但是要从 200 个球员底下选人组建球队,没有肯定要参考球探的报告。

好多好多 基金经理去做研究不言而喻好多好多 为什么我么我要,有了好的研究大慨太多看错公司。但太多说每一另另4个研究都不 此人 做,基金经理也须要打造此人 的投资能力。

亲戚亲戚朋友大次要基金经理都不 很优秀的研究员出身,但太多说保证亲戚亲戚朋友就能成为很优秀的基金经理。从优秀的研究,到优秀的投资管理,还是有一另另4个阶段须要跨越的。亲戚亲戚朋友须要保持持续的学习。

亲戚亲戚朋友须要不断审视此人 的组合,去思考你是什么组合才能完成亲戚亲戚朋友的投资目标,以及你是什么组合的构建元素有没有但是出错。这须要不断的研究和论证。